中行、工行上市和农行猜想

　　富有戏剧性的是，工行选择内地、香港同步上市的时间，正好是首家国有银行――建行上市的周年纪念日――2006年10月27日。不仅如此，作为世界体量最大的零售银行之一，工行还创下了今年全球最大IPO项目的记录。

　　此前的6月`1日，中行已在香港联交所顺利挂牌上市，成为第二个完成海外上市的国有银行。 至此，四大行中的三家，完成了注资上市改制的过程。

　　这一过程曾备受各方争议，从去年的“国有银行贱卖论”，到今年的“热钱下赌国有银行股价”的担忧，质疑之声一路追随。但不管怎么说，作为在目前状态下各种力量平衡之后的结果，三大行的顺利上市，已经把政府从最大的改革成本承担者角色中拯救出来。

　　国有银行将公司治理结构的问题留给苛刻的海外战略投资者和国际市场规则来评判和施压，未尝不是一件好事。垄断地位的风光不再，行政级别的本质改变，以及内部审计的日益严格，让人们看到了国有银行体制“高压”迫变的可能。

　　回过头来看，只有农行依旧步调沉重。政策留下的历史包袱，频频发生的违规贷款，以及三大行的先行一步，都在刺激着农行的神经。

　　11月26日，中国银监会副主席唐双宁在“欧洲货币・中国论坛”上称，将会按照产权股份化方向改革农业银行，使其继续成为姓“农”的大型股份制商业银行，这注定了农行不仅要进行国有银行的改制，还要负担整个农村金融体制变革的使命，农行任重道远。

　　外汇储备过万亿之后

　　2006年11月初，国家外汇管理局披露，中国的外汇储备已经达到1万亿美元，这是继2月底中国超过日本成为全球外汇储备最多的国家之后，又一个里程碑式的突破。并且，外汇储备正在以每个月近200亿美元的速度增长。

　　然而，现有外汇储备制度框架下，如何有效运用这笔庞大的美元资产，成为一个迫在眉睫的事情。目前，中国的对外投资在绝对量上属于起步阶段，巨额外汇储备的运用，主要体现为官方间接而被动地购买美国债券和其他资产，反映在国内，则表现为居民沉淀在银行里的庞大而并未转化成消费需求的储蓄余额。

　　用学术的语言来表达，这是一种“货币错配”，但从经济发展的实际轨迹来看，作为一个发展中的大国，中国的外资和外贸政策，已经造成了“要素资源的错配”，要素资源向外资、外经部门的过度集中，这也就是人们常说的对外需和外资的过度依赖问题。

　　外汇储备的问题也并不是那么容易得到解决的，类似外汇储备注资国有银行的做法，并没有将其从国际收支的平衡表中抹去，而直接使用这些资产，无异于多印钞票，制造通货膨胀。如果听凭储备资产增长下去，央行对基础货币量的顾忌，将削弱其政策的调控能力，同时也加大了人民币升值压力，导致贸易摩擦加剧。

　　因此，国务院发展研究中心分析，除了在扩大进口或者减少出口，以及对外投资或者减少FDI上做文章外，“不应该有第三条道路”。这意味着，中国的增长方式必须从根本上得到转变，中国传统的外贸和外资政策也要作出相应调整，唯其如此，外汇储备才不会在将来成为中国经济发展路上的一个负担。

　　国企利润的新去向

　　2006年11月下旬，有关“中国式分红”的概念在海内外引起了普遍关注，这一概念涉及国企向国家上缴红利的相关制度设计，一份被称为“国企国有资本经营预算”的具体方案将有望年内出台。

　　据称，财政部和国资委已达成一致，由财政部负责编制总预算，国资委负责编制165户中央企业的预算。在这165家央企中，有不少雄踞着被视为具有重要战略意义的行业，如通信、重工业及能源等，预计到年底，央企总的税后利润将达到7000多亿元人民币，即使去年，这一数字也高达5000多亿。

　　自1994年税制改革以来，中国的大多数国有企业便不再向政府上缴红利了，国企利润从本质上属于全民所有，但部分已经沉淀为福利，被截留在大多数垄断行业内部。这样的体制安排在激励国有企业发展的同时，也带来了诸多问题。

　　由于监管的缺失，不少国企对手中阔绰的留存利润进行了不明智的花费或投资，这在一定程度上可以说是剥夺了政府在教育、健康及社会保障等满足国民基本需要方面的预算资金。

　　“中国式分红”方案一旦实施，国企将不再享有这些利润用途的主导权，这意味着