【来源：中国证券报】

从百货发展历程来看，百货业态今后主要受到品牌专卖店和专业店发展对其市场的分割，从当前来看，专业商店在市场上的竞争力除家电连锁外不够强大，还不足以对百货形成冲击，在可预见的时间内，百货市场份额相对稳定。

　　我们认为，这主要是由于国内专业店发展体系不够完善，作为新兴业态，业态仍处于起步阶段；专业店多为厂家自建或加盟方式进行拓展，当前品牌厂商还没有达到完全自己搭建销售渠道的实力，对百货店销售渠道仍需依靠；国外品牌代理商对国内市场熟悉程度不够，即使像Dior这样的国际一线品牌仍以百货店作为自己先行的销售渠道。

　　需求拉动内生增长

　　国内百货发展势头仍将维持今后10年，这在于国内社会消费环境给了百货业这样一次机会：在国内消费升级的影响下，体现消费升级的商品如金银珠宝、化妆品、品牌服装需求增长旺盛，而此类商品占到百货商品结构近80%，居民对此类商品需求旺盛直接带动百货门店的销售。

　　在需求旺盛的情况下，门店的内生性增长较为显著，07年上半年百盛同比门店增长高达19.6％，而广州友谊上半年可比门店也达到16.9%，对于自然增长，百货表现更具吸引力，这意味着百货发展是稳定的，风险性比较小。因此在消费升级的阶段下，具有一定网点规模的企业将受益。

　　与商业地产结合

　　内生性增长显著预示着居民对百货需求是旺盛的，连锁经营的理念推动了业态外延式增长。06年百货店面积较05年增长了18.59%。百货业由于受到选址难度大和资本支出大的限制，门店数量的增长速度要慢于超市和电器专业连锁店的扩张（随着物业升值空间的提升，百货店开发也在加快）。但一旦开店成功，则防守性也很强，短期内竞争对手很难吸引成功门店的客流量。

　　商业租金的持续上涨已部分侵蚀百货的利润空间。房租成本以每年5%以上的速度上涨，已经成为百货企业布设网点最大的门槛，日本、香港的经验是百货租赁物业经营因每年提租而不堪重负。这是因为地产会随商业经营而增值，如与商业地产结合发展，将有助于规避租金上涨风险。百货商在地产开发初期即开始参与地产项目，开拓百货网点，而地产也会随着商业经营而增值。

　　我们预计，2008年随着商业地产增值空间加大，百货与商业地产投资商开发商业地产的积极性继续增加，这为百货商提供了更多的商业网点，促进了百货业外延式发展。参与地产的开发其他好处是获取租金上的优势，作为商业地产尤其是购物中心的主力门店，将会为购物中心带来客流量的上升，自然会享受租金上的优惠。

　　行业盈利不断提升

　　以国金百货行业分类为标准，百货行业上市公司整体净资产收益率与资产净利率已在不断回升，而销售净利率由06年的2.7%上升到07年前三季度的3.59%，相对03年几乎提高了一倍，上市公司毛利率水平近三年稳步上升，虽然这里面有会计准则变更的因素与投资收益的增加，但是总体我们认为百货业的盈利水平在不断提高，随着业态营利模式的稳定和08年两税合一的带动，行业盈利水平下行的可能性已经很小。

　　百货店的经营方式是与品牌商的联营。名牌的价格特点就是不断地提价，价格逐年上涨为百货店带来了更大的利润空间（即使打折，让利的也是供应商），引进名牌就等于建立了长期利润的保证。品牌商品是百货店主打商品，“百货就是卖品牌，就是引导时尚”已成为消费者共识，当顾客对品牌商品信赖百货店这一消费习惯形成，改变将很困难，这也为百货店积累的市场声誉。

　　用最少的销售量实现最大的销售额，使百货店堂每平方米的销售面积创造最大的销售额，是现代百货的最大目标，百货业依靠经营策划、整体形象定位，为品牌经营商提供经销平台，为品牌经营商提供服务，与品牌经营商共同分享经营利润，进而提升商业地产价值成为主要赢利模式。

　　百货定位已由普通百姓转向中产阶级，尤其白领阶层是中国百货业发展的主要消费群体。百货店擅长经营的品牌服装、化妆品等商品，主要满足顾客的心理需求，属于奢侈性商品。顾客在购买这些商品的过程中，不仅享受商品本身带来的快乐，同时也享受购物环境、高附加值的服务带来的满足，百货经营更强调购物体验。